辰州矿业002155金锑钨攻守兼备关注近期催化剂

辰州矿业(002155):金锑钨攻守兼备 关注近期催化剂

投资要点:

黄金、锑、钨分别占比辰州收入和毛利的50%、40%和10%。

目前中东动乱有升级的危险,发达国家通胀抬头,原油大涨,支持金价。另外,3月的环保检查将导致锑供应再次收紧,而机械和制造业升级将延续拉动钨需求。两会期间,不排除国家出台更多的整合和收储政策,继续支持锑钨价格。年初至今国内锑钨价格已分别上涨10%和7%,并仍有上升空间。金锑钨组合使公司具有攻守兼备的属性,而盈利对锑价变动最敏感。辰州距去年11月初高点有24%空间,将显著受益金锑钨价上涨。公司2011/2012年EPS上调至1.01/1.21元(13%/11%),对应PE为33.0/27.5倍。

理由:

环保验收或为锑价带来短时间催化剂。冷水江环保整顿将于3月开始验收,由于与环保部挂牌督办,此次验收规格较高,可能使当地锑冶炼厂较大范围停产,供应紧张有望刺激锑产品价格进一步上涨。另外,国家对锑行业的环保整顿有向其它地区蔓延的趋势。

矿山资源结构性不足,中期上游供应瓶颈难以消除。世界锑都资源枯竭严重,且出现地下采空区,资源前景严峻;新发现矿山品质不高,新建产能需要时间;阻燃剂中的锑也难以回收利用。“找氧化锑难,找锑锭更难,找锑矿难上加难”局面在中期仍将延续。

相关政策有望得到细化和更严格实施。我国通过公布开采总量指标与暂停勘查采矿申请,从源头控制锑生产供应,且锑出口配额也逐年下落。另外,国家对稀土、钨、锑等小金属战略收储政策中期有望出台,将对锑价起到稳定和支持作用。

作为全球第二锑矿公司,业绩对锑价较敏感。公司锑产量占全球10%,锑资源自给率达到70%。锑价上涨10%,净利润将增长14%,锑价上涨对业绩贡献明显。公司以金锑钨为产品组合,价格前景向好,而且公司致力于产量与储量的稳步增长,支撑业绩与股价。

估信阳癫痫医院应该如何选择值与建议:

辰州矿业估值目前有较大的安全边际,相对A股纯黄金股票有10%的折价,相对A股小金属股票有最少30%的折价。我们的盈利预测较为保守,看好中期价格结构性支持,重申推荐评级。

风险:进一步紧缩;金属价格下跌,历史投资损益。